零售行业2018年中报总结:必需消费价值凸显国货品牌加速崛起

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零售行业2018年中报总结:必需消费价值凸显国货品牌加速崛起

  投资建议: 高端可选消费承压, 必需消费受经济增速影响较小, CPI上行带动超市行业营收增长;中档消费崛起,国货化妆品通过线上渠道和品类扩充实现加速腾飞; 电商旺季来临, 高成长性不断被证,电商板块估值有望提振。 建议增持: 1) 必需消费稳健防御, CPI 加速上行带动超市盈利向好: 永辉超市、家家悦; 2) 妆品穿越周期,国货品牌加快崛起: 珀莱雅、上海家化、拉芳家化、御家汇; 3) 电商旺季来临,高成长再验证: 苏宁易购、跨境通。

  CPI 持续上行,必需消费韧性强劲。 宏观经济压力下, 2018 年 1-7月, 社零总额同比增长 9.3%,限额以上社会消费品零售额同比增长7.3%,增速同比下滑。 50 家、百家数据 7 月同比分别为-3.9%/-2.0%,高端消费受经济增速下滑、棚改影响开始显现。 CPI 维持高位, 4-7 月分别上涨 1.8%、 1.8%、 1.9%和 2.1%。 必选消费需求刚性,日用品类从 2 月-7 月,当月同比均保持在两位数以上,化妆品维持较高增速。

  重点业态经营分析。 1) 超市: CPI 向上推动超市板块营收维持较快增长, 超市 2018H1 年整体营收/剔除永辉后增速分别为 10.48%/3%,行业分化严重, 2018Q2 毛利率 22.95%,较 2017 年同期提升 1.31pct,剔除永辉后毛利率达到 23.73%,整体毛利率中枢呈上行趋势。 2)化妆品: 维持复苏高增长, 2018H1 营收同比+15.27%,比 2017 年同期提升 3.81 pct, 伴随着收入增长,化妆品行业利润也水涨船高, 2018H1化妆品扣非净利润同比+21%。 3)百货: 高端可选消费承压,二季度营收下滑。 2018H1 百货行业营收同比+1.92%,增速较 2017H1 提升1.24pct;单季度看, 2018Q2 百货行业营收增速-3.17%,较 Q1 显著下滑,高端消费开始后周期承压。 4)黄金珠宝: 2018H1 黄金珠宝行业收入同比增长 8.0%,较去年同期下滑 1.8 pct;单季度来看, 2018Q2黄金珠宝行业收入同比增长 4.5%,较去年同期下滑 9.7%。

  零售行业 2018 年 Q2 继续加配, 百货、化妆品、电商备备受青睐。Q2 末,零售行业整体持仓占基金总持仓比例为 3.69%,较 Q1 末提升了 0.54 个百分点,分子板块看,百货、化妆品、电商备备受青睐,超市行业仓位整体下降。化妆品龙头上海家化持仓 1.30%,较 Q1 提高0.47 个百分点, 超市龙头永辉 Q2 持仓比例已经下降至 1.09%,较 Q1大幅下降 2.57 个百分点。 从估值来看,百货中的鄂武商 A、银座股份;超市中的中百集团、华联综超;黄金珠宝中的莱绅通灵、老凤祥、周大生;化妆品中的拉芳家化估值在同行业中较低。


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